客户亏损又减产通达电气业绩持续性存疑老玩具

根据财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委四部门发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019年，纯电动汽车的续航里程门槛由150公里提高到了250公里。续航里程在250-400公里之间的纯电动新能源汽车，由最高补贴4.5万元调整到1.8万元；续航里程400公里以上的纯电动新能源汽车，补贴金额也调整至2.5万元。

6月25日将迎来补贴过渡期的最后期限。实际上，为使新能源汽车产业平稳过渡，2016年以来，财政部等四部委建立了新能源汽车补贴政策动态调整机制，谁承想“骗补风波”接踵而至。

2016年12月，工信部公布了对4家车企的行政处罚决定，分别是金龙联合汽车工业(苏州)有限公司、深圳市五洲龙汽车有限公司、奇瑞万达贵州客车股份有限公司、河南少林客车股份有限公司。

巧合的是，这4家企业均为广州通达汽车电气股份有限公司(以下简称“通达电气”)的客户。

作为一家从事车载智能终端综合信息管理系统及配套汽车电气产品研发、生产、销售的企业，通达电气本来不会受到新能源补贴政策的直接影响。

但因其客户主要为国内客车生产厂商，而客户的生产订单受新能源补贴政策的影响明显，通达电气因此难免受到波及。事实证明，2016年不幸连中4家骗补企业仅是通达电气受新能源补贴政策影响的开端。

根据通达电气自述，随着新能源汽车补贴政策不断变化与调整，且公司下游客户又易受新能源汽车政府补贴发放时间及进度的影响，客户对公司的回款速度也受到影响。

从财务数据来看或许更为直接。2016-2017年，通达电气应收账款分别为2.18亿元、3.85亿元，增幅从19.78%迅速升至76.61%。而公司的期后回款比例却从2016年的94.01%下降至2017年的79.51%。应收账款周转率也从2.69次降至2.42次。

应收账款与回款率的“一增一降”拖累了公司业绩表现，2016-2017年，通达电气的营收增幅分别为44.53%、35.57%，远低于应收账款增幅并开始放缓。

在此背景下，通达电气决心走上资本之路。

募资前不忘分红

根据招股书，在本次ipo中，通达电气拟募集5000万元用于补充流动资金。财经网注意到，在ipo前不久的2018年上半年，公司刚刚进行了一次现金分红，数额达到2637.65万元，约占本次募集流动资金的52.75%。

值得一提的是，2018年1-6月，通达电气的广州开发区厂房正处于建设投入期，相应的公司整体固定资产投入较大，导致投资活动产生的现金净流量额为-5025.37万元，同比扩大476.7%。

这意味着，在公司急需用钱的情况下，通达电气依然支付了2637.65万元的现金分红，随后计划通过5000万元募资来补充流动资金，这算盘打的不可谓不妙。

那么，股东权益算的这么清楚，为何员工的住房公积金却难以自圆其说呢？

根据招股书，2015年公司有508人未缴纳住房公积金，需补缴人数为474人。按目前法定缴纳基数、比例测算，2015年未严格按照标准缴纳住房公积金的金额为68.35万元。而2016年需补缴住房公积金人数为12人，当期未严格按照标准缴纳住房公积金的金额为69.52万元，反而比2015年还要高。

对于此问题，财经网向通达电气发送了采访函，截至出稿前未收到任何回复。

“分忧”扬子江？

翻阅通达电气的招股书，让人产生疑问的账单又岂止一笔？

其实，有了连中4家“骗补”企业的前车之鉴，通达电气近年来对“不靠谱”客户的销售订单逐渐减少。不过财经网发现，有一家企业例外。

自2015年7月，通达电气间接获取扬子江汽车集团有限公司(以下简称“扬子江”)9.8%股权后，对扬子江的关联销售就从2015年的689.7万元飙升到2016年的972.6万元与2017年的1760.97万元。

同样飙升的，还有通达电气对扬子江的应收账款。2015-2017年的账面余额分别为398.4万元、1486.35万元、2056.69万元。并在2018年1-6月达到了2217.11万元。

值得注意的是，通达电气随后将这2217.11万元全额计提坏账准备。

对此通达电气表示，2018半年度报告公告后，发现重要客户扬子江汽车集团有限公司还款发生困难，全额计提应收账款坏账准备。

实际上，扬子江还款困难早有苗头，通达电气原本可以通过减少对其销售避免损失。

根据天眼查信息，扬子江于2017年9月因拖欠货款被三浪车辆起诉，同年扬子江净亏损8741.1万。甚至追溯到2016年，扬子江对通达电气的“欠款”就已经超过了“付款”。

不过对于上述“征兆”通达电气都没有采取行动，不仅依旧按照5%的比例计提扬子江应收账款的坏账准备，还在2017年扬子江经营亏损的情况下以81%的增长幅度加大了对其的销售。

对比通达电气ipo前夕才做出全额计提的反应，不得不让人怀疑公司此前加大对扬子江销售的意图。

此外，2017年还有一个疑点，需要通达电气作出解释。报告期内，公司的银行存款分别为816.46万元、3631.46万元、1.57亿元、7121.9万元，利息收入分别为10.62万元、15.09万元、49.75万元、58.32万元。经计算，利率分别为1.3%、0.42%、0.32%、0.82%。不仅波动较大，除2015年基本正常外，其余年份利率较低。

正常情况下，我国各银行的存款利率都是以央行的基准利率作为参考标准的，各银行的实际利率会在央行基准利率的基础上进行一定比例的浮动。以2017年为例，央行三个月、半年、一年、两年期定期存款利率均分别为1.10%、1.30%、1.50%、2.10%；活期存款利率为0.35%。而通达电气2017年的利率却只有0.32%，招股书中也没有任何相关解释，让人不解。

业绩持续性存疑

虽然通达电气并非所有的客户都像扬子江一样“不靠谱”，但行业处于动荡阶段，大客户频频被曝减产。这对通达电气来说，可算不上什么好事。

数据显示，2015-2018年客车销量分别为59.47万辆、54.3万辆、52.7万辆、48.5万辆，逐年递减。

通达电气的主要产品为车载产品，采取“以销定产”的生产模式，在经营过程中离不开客车生产厂商的采购，而客车生产厂商的采购又与其产量密切相关。

报告期内，通达电气对前五大客户的销售收入合计分别占公司总销售收入的70.87%、74.85%、50.87%和69.94%，客户集中度较高，这使得通达电气的销售情况更容易受到大客户的影响。

从生产方面来看，通达电气的大客户近年来均存在不同程度的降产、停产。

报告期内，厦门金龙、安徽安凯连续四年出现在通达电气前五大客户名单上。根据厦门金龙年报，其2015年生产大型客车27160辆、中型客车13140辆、轻型客车48712辆，不过随后公司开始降产，截至2018年期末，其生产大型客车16669辆、中型客车10190辆、轻型客车35539辆。

安徽安凯近两年更是连续亏损，2017年亏损2.3亿元，2018年亏损8.93亿元，产量也接连下降，其客车制造业产量2017-2018年分别为8618辆、7374辆，同比下滑16.09%、14.43%。

此外，银隆股份作为通达电气2017年、2018年的第五大客户，自2018年5月以来，珠海银隆、河北银隆等相继被曝大面积停产。

据了解，今年形势依旧不容乐观。年初，通达电气的第一大客户宣布停产3个月。

根据招股书，2018年上半年公司对比亚迪销售额达到1.07亿元，占当期营业收入27.72%，是公司第一大客户。然而广汽比亚迪于2月28日发布《放假通知》称，2019年3月1日至2019年5月31日，该公司生产部、品质部、计划部现场一线员工放假。

客户集中度高、下游降产趋势未见缓解，通达电气的业绩持续性将面临挑战。令人不解的是，在此情况下，通达电气仍要投入近8成募集资金约6.58亿元用于扩产，是否有必要呢？

研发费用率低于同行

放眼未来，企业若想取得长期优势，技术无疑是最好的突破口。通达电气也多次强调公司把研发当做成长的根基。

招股书显示，近年来通达电气始终把技术研发作为公司成长的基础，深耕智能公交领域，历年来对研发的投入较大。2015-2017年，公司的研发费用分别为1728.86万元、2402.6万元、3609.93万元，占营收比重分别为4.33%、4.16%、4.61%，均不超过5%。

作为一家被认定为高新技术企业的准上市公司，这样的研发费用率符合行业的整体水平吗？

财经网发现，公司并未就这项数据与同行可比公司进行比较。根据公司招股书中其他科目所列可比公司天迈科技、威帝股份、蓝斯股份，财经网翻阅了这三家公司同期的年报，并计算了各自的研发费用率。

天迈科技2015-2017年的研发费用率为9.3%、11.05%、10.49%，威帝股份为6.69%、6.16%、8.39%，蓝斯股份为12.15%、11.62%、12.49%，均高于通达电气的研发费用率。

看来公司“成长的基础”还有很大的提升空间。对此，通达电气不无担忧的表示，行业技术方向、客户需求变化较快，如果公司不能紧跟技术方向和市场需求的变化，偏离客户需求，公司有可能丧失技术和市场的领先地位，面临技术过时、客户流失的风险。

根据募投计划，通达电气本次拟投入1.15亿元用于研发及产品检测中心建设项目。其中，建厂和购置器材的费用就占了本项目投入资金的51.1%，约5875.22万元。预计从募投完成到产生效益还需要两年。

而财经网注意到，同行似乎又先行了一步。根据威帝股份年报，2016年其建设了新的研发中心，并已于2018年投入使用。

面对同行的追赶，通达电气还能否有把握在激烈的竞争中胜出？

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